最近有朋友在问估值方法，其实难点不在于估值方法，估值而是难点怎么精确计算企业数据。
这个帖子，企业我会以洛阳钼业的估值估值（PE方式）为案例讲一讲，怎么较为精确的难点估算。
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1.估值方式
还是企业先说下估值方式，估值方式有很多，估值PE，难点PB，企业PS都可以，估值分别适用不同企业。难点
PE估值（市盈率）适合盈利稳定、企业可预测的估值成熟企业
PB估值（市净率）适合资产重、资本密集或金融类企业（银行、难点券商、保险、地产、钢铁等）
PS估值（市销率）适合未盈利又高成长企业（如SaaS、互联网、生物医药、高端制造）
估值方式很简单，就是找数据，然后套入对应公式。
以PE方式来说。股价 = PE × Eps（每股净利润）= PE × 净利润 ÷股数
PS：估值难点不在于方式，而在于怎么样让预测数据更接近企业真实数据
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2.估值
2.1 拆分业务
这个要先找到企业的半年或者年度报告，看营收的板块划分，洛阳钼业分2个板块：
矿山业务：2025半年报公司实现营业收入947.73 亿元，其中矿山业务贡献约42%，约398亿。
贸易业务：通过子公司IXM（国际金属交易平台）将矿山产能延伸至全球商品交易，营业收入553.71亿，占比约58%（扣除内部抵消部分）。
关键点1：看半年报，你会发现这里会有内部交易抵消，并且产生了-37亿的利润，这是因为子公司相互之间的有内部购销，为避免重复计算，要抵扣掉。 这个地方会导致后面估值有异常情况，需调整。
2.2 计算
计算过程主要算铜（利润68.8%）、钴（利润17.67%）板块，其他板块因为利润占比较小，所以可以直接用半年报数据×2来推算全年。然后计算Eps，
关键点2：钴的板块计算要注意，刚果（金）在解除8个月的出口禁令后，改为年度配额管理。年度配额制下，洛阳钼业25年的出口配额为6500吨。
2.2.1 利润计算
首先计算各板块预测的毛利润，总预测毛利润约为385.21亿~420.76亿。然后根据半年报利润率（10.39%）和毛利率（21.15%）比来推算全年预测利润。全年预测利润约为189.24亿~206.7亿。（具体计算过程详见下图）
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铜全年毛利润预测：236.49~245亿
1-售价/市场价的百分比就是给经销商的利润空间，一般是2%-5%之间。表格里25年中报此数据计算出来是112.1%，是有异常的。
原因是之前说的中报有一个内部抵销导致了37亿的亏损，这个亏损可能是关联交易导致的，所以表格里测算数据在25年中报出现异常以后，在预测全年数据时候调平，我这里在铜板块调平了以后。后续的板块就不用在调整了。
PS：期货的铜价不能直接和售价挂钩，表里是根据经销商利润空间数据来调平的。
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钴全年毛利润预测：40.42~62.56亿
25年预测下限的销量考虑到25年仅剩3个月的时间里的配额限制就能出口6500吨，而上限则考虑还有可销售的库存配额也消化了，这部分我预估是1.65w吨。
PS：洛阳钼业的钴产品主要以氢氧化钴中间品形式销售。它的折价系数越高，说明氢氧化钴的价格越接近金属钴，通常意味着供需紧张。
PS：期货的钴价不能直接和洛钼的售价挂钩，比如部分长期客户（如电池厂）往往采用“成本+固定利润率”的定价方式，受产量波动与库存水平调整。这样会拉低整体售价（洛钼大股东有宁德时代，最大股东鸿商系又是宁德时代大股东）
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钼全年毛利润预测：22.62亿
钨全年毛利润预测：14.28亿
铌全年毛利润预测：16.42亿
磷肥全年毛利润预测：13.12亿
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贸易板块全年毛利润预测：553.71×2×3.78%=41.86亿
PS：要扣除内部抵消的营收
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全年预测利润约为189.24亿~206.7亿。
洛阳钼业总股数为213.9亿股，EPS=0.88~0.96。
结合同类国内国际大型有色金属的PE，我对洛阳钼业给出17倍PE。（比较保守的PE是14倍）
股价= 0.88~0.96×17=14.96~16.32
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洛阳钼业的估值难点主要是在各个金属计算的细节，一是不能用期货价格直接等比例来预测实际价格，二是会有各种情况导致要人工调整数据，比如钴的销售配额会导致不能完全释放产能，三是洛阳钼业还有一个黄金矿，预计29年前能投产，年产约10吨黄金，这是第二增长曲线，但是因为没有投产在计算股价的时候是没有算的，所以我说洛阳钼业长期还有很多增长空间。
最近有朋友在问估值方法，其实难点不在于估值方法，而是怎么精确计算企业数据。
这个帖子，我会以洛阳钼业的估值（PE方式）为案例讲一讲，怎么较为精确的估算。
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1.估值方式
还是先说下估值方式，估值方式有很多，PE，PB，PS都可以，分别适用不同企业。
PE估值（市盈率）适合盈利稳定、可预测的成熟企业
PB估值（市净率）适合资产重、资本密集或金融类企业（银行、券商、保险、地产、钢铁等）
PS估值（市销率）适合未盈利又高成长企业（如SaaS、互联网、生物医药、高端制造）
估值方式很简单，就是找数据，然后套入对应公式。
以PE方式来说。股价 = PE × Eps（每股净利润）= PE × 净利润 ÷股数
PS：估值难点不在于方式，而在于怎么样让预测数据更接近企业真实数据
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2.估值
2.1 拆分业务
这个要先找到企业的半年或者年度报告，看营收的板块划分，洛阳钼业分2个板块：
矿山业务：2025半年报公司实现营业收入947.73 亿元，其中矿山业务贡献约42%，约398亿。
贸易业务：通过子公司IXM（国际金属交易平台）将矿山产能延伸至全球商品交易，营业收入553.71亿，占比约58%（扣除内部抵消部分）。
关键点1：看半年报，你会发现这里会有内部交易抵消，并且产生了-37亿的利润，这是因为子公司相互之间的有内部购销，为避免重复计算，要抵扣掉。 这个地方会导致后面估值有异常情况，需调整。
2.2 计算
计算过程主要算铜（利润68.8%）、钴（利润17.67%）板块，其他板块因为利润占比较小，所以可以直接用半年报数据×2来推算全年。然后计算Eps，
关键点2：钴的板块计算要注意，刚果（金）在解除8个月的出口禁令后，改为年度配额管理。年度配额制下，洛阳钼业25年的出口配额为6500吨。
2.2.1 利润计算
首先计算各板块预测的毛利润，总预测毛利润约为385.21亿~420.76亿。然后根据半年报利润率（10.39%）和毛利率（21.15%）比来推算全年预测利润。全年预测利润约为189.24亿~206.7亿。（具体计算过程详见下图）
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铜全年毛利润预测：236.49~245亿
1-售价/市场价的百分比就是给经销商的利润空间，一般是2%-5%之间。表格里25年中报此数据计算出来是112.1%，是有异常的。
原因是之前说的中报有一个内部抵销导致了37亿的亏损，这个亏损可能是关联交易导致的，所以表格里测算数据在25年中报出现异常以后，在预测全年数据时候调平，我这里在铜板块调平了以后。后续的板块就不用在调整了。
PS：期货的铜价不能直接和售价挂钩，表里是根据经销商利润空间数据来调平的。
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钴全年毛利润预测：40.42~62.56亿
25年预测下限的销量考虑到25年仅剩3个月的时间里的配额限制就能出口6500吨，而上限则考虑还有可销售的库存配额也消化了，这部分我预估是1.65w吨。
PS：洛阳钼业的钴产品主要以氢氧化钴中间品形式销售。它的折价系数越高，说明氢氧化钴的价格越接近金属钴，通常意味着供需紧张。
PS：期货的钴价不能直接和洛钼的售价挂钩，比如部分长期客户（如电池厂）往往采用“成本+固定利润率”的定价方式，受产量波动与库存水平调整。这样会拉低整体售价（洛钼大股东有宁德时代，最大股东鸿商系又是宁德时代大股东）
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钼全年毛利润预测：22.62亿
钨全年毛利润预测：14.28亿
铌全年毛利润预测：16.42亿
磷肥全年毛利润预测：13.12亿
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贸易板块全年毛利润预测：553.71×2×3.78%=41.86亿
PS：要扣除内部抵消的营收
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全年预测利润约为189.24亿~206.7亿。
洛阳钼业总股数为213.9亿股，EPS=0.88~0.96。
结合同类国内国际大型有色金属的PE，我对洛阳钼业给出17倍PE。（比较保守的PE是14倍）
股价= 0.88~0.96×17=14.96~16.32
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洛阳钼业的估值难点主要是在各个金属计算的细节，一是不能用期货价格直接等比例来预测实际价格，二是会有各种情况导致要人工调整数据，比如钴的销售配额会导致不能完全释放产能，三是洛阳钼业还有一个黄金矿，预计29年前能投产，年产约10吨黄金，这是第二增长曲线，但是因为没有投产在计算股价的时候是没有算的，所以我说洛阳钼业长期还有很多增长空间。
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